偶像養成元年，樂華文化再度衝刺主板IPO背後

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來源 | 犀牛娛樂（piaofangtoushijing） 文｜楊震宇

繼《偶像練習生》九人出道組合收割一大票粉絲之後，接棒的《創造101》里全網刷屏的小姐姐們也沒有讓人失望，而兩檔偶像選秀類節目的迅速爆火，也正式開啟了中國偶像養成的元年。

這背後的最大贏家，除了從台下走向聚光燈前的「偶像們」，還有他們背後所屬的經紀娛樂公司，而要說這兩檔節目中最刷存在感的，還是要數擁有多位人氣練習生以及偶像導師的樂華文化。

而這樣藉助爆款綜藝帶火公司的例子，我們在之前很多公司上都看到了相似的影子。

（回顧：看資本熱下，被爆款網綜帶火的四大公司）

憑藉《偶像練習生》和《創造101》，在偶像經紀業務上集中爆發的樂華文化，近日在資本市場上也有新的動向。

據證監局的相關披露，樂華文化已經開始準備IPO上市的相關工作，並且於今年2月，正式接受來自招商證券的上市輔導，業界預計不出意外，半年後可能就會披露正式的IPO申請文件。

這也意味著樂華文化從2015年就開始的，一波三折的上市之路，要在偶像產業爆發的今年，走向最終的關鍵節點了。

深耕多年的偶像經紀業務

趕上國內市場大爆發

在2009年成立的樂華文化，是一家主營藝人運作業務、影視投資製作，以及音樂版權業務的文化娛樂公司，最初是因為韓庚回國後的經紀約落在樂華文化上之後，國內事業發展迅速，並且其還擁有韓庚、周筆暢等藝人股東加持，很快就擁有了一定知名度。

但相比於音樂和影視業務，最令外界所關注的還是樂華文化的藝人經紀業務。

在目前已經完結的《偶像練習生》，通過決賽票選出的九人出道組合中，來自樂華文化的就占了三席，分別是范丞丞、Justin（黃明昊）、朱正廷，算上樂華文化一共選送的7位練習生，成功出道的接近一半，足以看出樂華文化在練習生培養上的實力。

同時，不僅如此，《偶像練習生》的五位導師里，擔任舞蹈導師的程瀟也是來自樂華文化的「宇宙少女」組合。

而現在熱播的另一檔節目《創造101》當中，依然活躍著很多樂華文化藝人的身影，包括宇宙少女組合中，已經出道但為了節目重回練習生身份的吳宣儀、孟美岐，還有作為舞蹈導師的UNIQ成員王一博。

如果說之前樂華文化還是在行業內有所知名度的話，那麼憑藉著偶像節目大火這個東風，已經讓樂華文化和旗下的偶像藝人，在國內的知名度和影響力更進一步，接觸到了更多的大眾人群。

從百度指數可以看出，《偶像練習生》播出之前，樂華文化的百度指數最高紀錄不過1171，大部分平均為3、400上下。

而節目播出後，一直到收官決賽的4月6日，再到現在的5月份，樂華文化的百度指數一直維持高位，最高來到6265，影響力擴大效果顯著。

（樂華文化百度指數變化）

其旗下練習生包括出道三人在內的「樂華七子」，人氣也直線上升，成為擁有廣泛粉絲基礎的當紅偶像。

對樂華文化而言，節目中出道練習生和沒出道的練習生，後續都會以團體的形式安排巡迴演唱會、發專輯、團綜等活動。

值得注意的是，在這兩檔熱門節目中，樂華文化均採取了1+2+5的配置策略，即一位明星導師、兩個已出道或有一定曝光度的練習生、五位完全的新人。

高中低三個檔位，均有所布局，導師體現專業實力，人氣選手體現影響力和熱度，最後新人則依託於節目進行圈粉和發展，既向業界表現了樂華文化的綜合實力，也讓宣傳賣點更加多元。

而這一切，還是要依託於樂華文化在藝人經紀，尤其是以偶像產業為代表的練習生培養上，深耕多年的行業經驗。

樂華文化在2010年就開始涉足偶像產業，培養自己的練習生團隊，但由於當時國內偶像市場發展緩慢，樂華文化旗下偶像團隊更主要的培訓和出道市場，還是放在韓國，而且還成立了韓國分公司，負責練習生培訓和經紀業務。

如2014年，在從選拔到培養的三年半之後，樂華文化旗下的第一個中韓偶像男團UNIQ出道，捧紅了包含王一博在內的多位成員；而之後，在2016年，也推出了擁有程瀟、吳宣儀、孟美岐等人的人氣女子組合宇宙少女，並參與了韓國音樂綜藝《M! Countdown》等多個節目，人氣上升迅速。

包括這次引人矚目的「樂華七子」，以及還未出道就引起市場關注的「Yhboys」，樂華文化在偶像產業的努力，終於隨著節目的熱播在國內市場迎來了收穫。

在之前，中國的偶像藝人產業還處於市場初期的階段，反觀相比較要小的多的韓國市場，其一年100個新團出道的規模，國內市場無論是數量還是質量都無法相提並論。

樂華文化的CEO杜華，在之前的採訪中也提到對國內偶像產業市場的看法，她認為主要是有幾個現實的問題，包括中國媒體的環境，以及一直沒有合適的打歌平台，可以讓偶像團隊進行面向大規模人群的推廣和展示。

（韓國音樂打歌節目《音樂銀行》）

此前中國的偶像組合缺少像韓國《音樂銀行》、《人氣歌謠》一類的打歌推廣平台，只能像其他音樂人一樣通過發專輯、辦演唱會等形式出道，包括很多歌手在內，他們的魅力很大程度來源自舞台，國內市場這方面是有缺失的。

而《偶像練習生》和《創造101》這類節目的的意義在於，依託於影響力巨大的頭部平台培育市場，增進大眾對於偶像養成的認知度，把行業注意力吸引到這個新產業上來。

之後的發展更多是細分市場的方向，比如看國內對於這類偶像舞台的節目是否會有所擴增，催生出一些打歌平台等等。

樂華漫長的資本之路

撤離新三板衝刺IPO

趁著偶像們風頭正盛的時候，之前在偶像產業上投入較大的樂華文化，這次顯然對資本市場也有著自己的渴望，而回顧樂華文化的進擊資本之路，可謂是一波三折。

2014年樂華文化在偶像團體業務發展初期，曾獲黎瑞剛旗下上海文投2.54億元投資，後者獲得了樂華文化25%的股權並持有至今，這樣算來，樂華文化當時的估值在10.16億左右。

而轉年的2015年9月份，樂華文化就登陸了新三板掛牌上市，首日開盤價20元人民幣，收盤價31.8元，韓庚、周筆暢、黃征等「明星股東」也隨之身家大漲。

周筆暢、黃征各持42萬股，價值1335萬元，而持300萬股的最大明星股東韓庚，僅此一項產業就價值近億元人民幣。

然而在新三板掛牌的三個月之後，樂華文化卻暫停了股票交易，尋求主板上市公司共達電聲對其進行併購。

2015年12月4日，樂華文化發布公告稱，因籌劃被上市公司共達電聲收購的相關事項，申請股票暫停轉讓。

公告顯示，共達電聲擬以發行股份及支付現金購買樂華文化全體股東持有的公司100%股權，交易金額為23.2 億元。

登陸新三板後，緊接著就尋求上市公司併購，這已經是很明顯的資本套利行為了。

但從側面也能看出樂華文化即使在自身實力相對不足的情況下，對主板資本市場的嚮往非常強烈。

樂華文化也稱，本次交易若獲得中國證監會審核通過後，公司將變更為有限責任公司並申請從新三板摘牌。

但是在9個月過去後，樂華文化和共達電聲的收購協商過程中，整個外部環境經歷了巨大的變化。

據統計2016年有130家上市公司提出併購新三板掛牌公司的方案，其中實施完成的僅有33家，占總數的25%。

在監管愈發嚴格，和政策逐漸收緊的趨勢下，影視行業的併購重組越來越少。

而雙方也順勢變更了併購方案，收購價格和業績承諾均有所下調。

收購價被下調至18.87億元，樂華文化股東承諾2016年、2017年、2018年扣非後凈利潤的預測值分別不低於1.5億元、1.9億元、2.5億元，較之前三年的利潤值分別下降0.2億元、0.3億元、及0.3億元。

而2016年樂華文化，據年報顯示，其當年凈利潤為6448.38萬元，雖然同比增加了28％，但距離業績承諾中的利潤值仍有很大的差距。

最終雙方的併購案以失敗告終，2017年2月底，共達電聲發表公告宣布終止重組。

原因為標的公司樂華文化對共達電聲對接A股市場的條件和方式產生了不同想法，鑒於操作時間過長，並且國內外經濟、政策環境出現了較大變化，所以董事會進行了主動叫停。

當時樂華文化CEO杜華接受採訪時表示「雖然此次併購重組沒有達成，但樂華文化最終瞄準的是單獨IPO。

」

果不其然，2018年4月初，樂華文化發布公告稱，公司股票自3月22日起在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。

在摘牌理由中，樂華文化提到目前公司股票流動性較低、融資成本較高等問題。

而這些問題也是近年來新三板一直被詬病的問題。

除了樂華文化之外，在過去的一年中，登上新三板的文娛公司數量大幅減少，同時不少文娛領域的公司，包括新媒誠品、耀客傳媒等，也都從新三板摘牌了。

從投資大環境看，影視傳媒板塊隨著外界監管愈加嚴格，高估值、高溢價的時代已經過去；而新三板相對於主板來說，融資能力更是相差甚遠。

就這樣過了一個月，近日，招商證券輔助樂華文化申請主板IPO的消息被披露後，也驗證了當初CEO杜華所說的「IPO是樂華文化在資本市場上的最終目標。

」

畢竟樂華文化的主要業務是偶像經紀，基本上一個團體組合從練習生培養到最終正式出道，往往需要三到四年的投入，時間成本非常大，變現回收期很長。

所以就需要公司在這個偶像元年開啟之時，面對激烈的市場競爭，為了保持樂華文化的領先優勢，需要投入更多的成本注入到偶像培養和藝人經紀，所以這時，趁著市場輿論反饋良好，上市融資的迫切性就不言而喻了，整個公司發展到了一定階段，這也是必然的準備。

但同時也需要注意到，拋去樂華文化突然爆發的偶像經紀業務，2016年其營收占比中，影視投資占據了主要部分，其主控的兩部影片《夢想合伙人》和《夏有喬木》，由於有恆業影業負責保底，所以即使票房不算理想，2016年的影視收入也依然有2.38億元，整體營收業績大幅上升。

但同樣，2017年上半年，樂華文化業績由於影視投資這部分收入的缺失，導致實現營收7967.52萬元，同比下降71.18%；凈利潤為1873.35萬元，同比減少66.55%，其業績下滑的趨勢顯著。

所以可以看到，影視業務對樂華文化來說是明顯的短板，而整體業績的波動過大也可能會給其IPO的進程增加意外性。

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